原创 | 资本市场来了“公益融资客”——筹款新Get！

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资本市场以无情著称，对于每一位投资客并不会留下太多情面。

资本市场又是资金的聚集地，对于敢于进驻的投资客又会给予相应回报。

这些投资客从来就不只有一面，这一次“公益投资客”也加入其中，资本市场开始流淌起了道德的血液。

以通过向农户发放小额有息贷款，回收贷款赚取相应利差，帮助农户和机构自身进行发展，这一直是公益小贷机构的运作模式，而融资方式多元、资金充足又被视为机构发展的重要引擎。

但时下，传统资本市场将公益小贷机构拥有的债权视为高风险资产，融资一直是困扰机构发展的一大难题。

最近，一家名为“中和农信”的公益小贷机构选择借力“资本”模式进行筹资，通过“资产证券化”方式成功发行了10亿债券，紧紧套牢了资本市场。

今天，小编就来跟大家聊聊公益筹资的新模式——“资产证券化”，看看人家“中和农信”是怎么做滴。

首先弄清一个概念，啥叫“资产证券化”?

“资产证券化”———是以特定资产组合的可预计现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。

自1970年美国的政府国民抵押协会，首次发行以抵押贷款组合为基础资产的抵押支持证券-房贷转付证券，完成首笔资产证券化交易以来，资产证券化逐渐成为一种被广泛采用的金融创新工具而得到了迅猛发展，在此基础上，现在又衍生出如风险证券化产品。

资本市场里的“公益融资客”

中和农信是一家专注于农村小额信贷的社会企业。起源于1996年世界银行在秦巴山区的扶贫贷款项目，前身是中国扶贫基金会小额信贷项目部，于2008年转制成公司化运作，专门负责小额信贷扶贫试点项目的实施与管理。

中和农信的目标是通过无需抵押，上门服务的小额信贷方式支持贫困地区中低收入家庭开展创收性活动，同时还提供多种形式的非金融服务，全面提升客户的综合能力，从而实现可持续脱贫致富。

截止2015年7月31日，中和农信已累计放款111万笔，106亿元，覆盖17个省，147个贫困县，有效客户28.7万户，贷款余额23.4亿元。

在2014年12月4日和2015年6月14日，“中和农信”通过“资产证券化”方式，分别两次从资本市场共成功发行10亿债券。

“中和农信”总经理刘冬文称，“‘资产证券化’方式打开了公益小贷从资本市场融资的通道，标志着资产证券化已成为公益小贷机构盘活存量资产、放大融资杠杆的长效举措。”

“资产证券化”是怎样操作滴?

债权转移：“中和农信”———“资产支持专项计划”———“机构投资者”

资金转移：“机构投资者”———“资产支持专项计划”———“中和农信”

————简单表述就是个图。

“中和农信”通过小额信贷放贷给农户，“中和农信”自然成了债权人。“中信证券”将“中和农信”的债权通过“资产证券化”专项计划的方式设计并转化为债券产品，该“资产证券化”计划成功后，债权就不属于“中和农信”了，当然也不属于“中信证券”，是属于机构投资者。如果投资者完全购买了“资产证券化”专项计划这款产品，当然所有风险都是投资者个人承担。

“中信证券”的作用只是作为机构投资者(债券购买者)与“中和农信”(债权人)之间“中介商”，制定这一计划并管理，同时收取管理费用。

截止目前，发行了2支债券，代码分别为(“119119”、“119163”)　　《中和农信2015年第一期公益小额贷款资产支持专项计划》走势图
《中和农信公益小额贷款资产支持专项计划》走势图

2014年12月4日，“中和农信”与“中信证券”合作开发“资产证券化”产品，《中和农信公益小额贷款资产支持专项计划》(债券简称“14中和1A”，债券代码为“119119”)以年化6.4%收益向优先级投资者发行债券，正式登陆深圳证券交易所市场，第一期发行了5债券。

2015年6月14日，《中和农信2015年第一期公益小额贷款资产支持专项计划》也在深交所挂牌上市(债券简称“15中和1A”，债券代码为“119163”)，以年化6.08%收益向优先级投资者发行债券，这一期同样发行5亿债券。

资本市场都是残酷的，投资者选择投资就一定要求有回报，有时甚至是高额回报，股票如此，债券同样如此，那么这款“资产证券化”产品如何保障投资者利益呢?

如何保证投资者收益?

要搞清楚投资者收益，让我们再来普及一个金融产品概念——“优先级”和“次级”。

金融等衍生产品中，有一种被称为“结构化”产品。购买该产品的投资者将被分为“优先级”投资者和“次级”投资者。

按一定比例募集“优先级”份额和“次级”份额，用“次级”份额资金来保障优先级投资人的本金与收益。在分配机制上，产品到期分配时，产品的总财产首先用于分配“优先”级投资人的本金与收益，剩余的财产才向“次级”投资人进行分配，从而优先保证“优先”级投资人收益。

“中和农信”正是通过这种形式，以自身购买“次级”份额来保证“优先级”份额的收益满足了投资者

“中和农信”副总经理李真说，“从‘中和农信’的角度来看，我们是买‘次级’，其他投资者买的是‘优先级’，这个专项计划回来的现金流优先保障‘优先级’收益，之后才是‘次级’投资者收益。”

具体计算方式是这样滴!

“中和农信”在2014年12月4日《中和农信公益小额贷款资产支持专项计划》(债券简称“14中和1A”，债券代码为“119119”)中，发行5亿债券，其中，债券14%(7000万元)被“中和农信”作为次级投资者购入，用于保障优先级投资者投资风险。

同时，“除了购买了14%‘次级’之外，“中和农信”副总经理李真还介绍，“资产池对资产支持证券进行了10%的超额覆盖，当前‘中和农信’公益小额信贷资产的不良率不足1%，这相当于给优先级投资者提供了24%的安全垫以覆盖不到1%的风险率，绰绰有余可以保证‘优先级’投资者的风险完全可以控制。”

2015年6月14日，《中和农信2015年第一期公益小额贷款资产支持专项计划》在深交所挂牌上市(债券简称“15中和1A”，债券代码为“119163”)，和前一次一样，这一次同样发行了5亿债券。与前一次不同的是，此次同时还向“次优先级”投资者发行了8%(4000万元)的债券，作为“次级”投资者“中和农信”只购买了6%(3000万元)，用于保障优先级和次优先级投资者的投资风险。

为何在“15中和1A”中，作为“次级”投资者购买数额降低，李真回应，“在第一期资产证券化时，我们考虑到市场反应以及树立品牌效应，自持全部次级。从第一期发行来看，市场对我们已经有了一定的认可，在相同发行量情况下，自持部分减少，机构投资者购买优先级和次优先级，相应‘中和农信’获得的融资额度增加，融资成本降低。”

而正是有了“中和农信”充足安全垫的保证，两期债券的评级均为3A级(3A为债券产品最高级)。　　

第一期债券：5亿债券——募款4.3亿(优先级)——自持14%(7000万)(次级)+10%资金池超额覆盖

第二期债券：5亿债券——募款4.3亿(优先级)------募款4000万(次优级)——自持6%(3000万)(次级)+10%资金池超额覆盖

“资产证券化”最大担心是资产优劣

“资产证券化”融资的创新给像“中和农信”这样的小额信贷机构运营带来极大活力，资金量充沛。

但“资产证券化”也并非通过一家券商，鼓捣鼓捣就能帮你搞定，机构自身“资产”的优良才是“资产证券化”成功的重要因素的遭遇。

而“中和农信”的“资产证券化”之路也并非一帆风顺。

“中和农信”总经理刘冬文在2014年12月23日，举办的微聚2014年第六期“资产证券化，公益小贷的融资创新”论坛上表示，“由于‘中和农信’的资产均是放贷给农村贫困家庭，这使得部分投资机构对于能否按期收回贷款表示担心。几次路演后(指在公共场所向他人推介自己的产品)才有机构投资者表现出了兴趣，通过说服这些投资机构认可贫困农户债券的质量也是一个较难的过程。我们传递2个信息，一方面能保证收益不低于市场同类产品，同时还可以帮助到更多的农民，赋予额外提升资金的社会价值。”

作者：张明敏

《公益时报》

来源| 公益时报

责任编辑| 于俊如

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